GGPoker(ggn666.com)
香江观澜：中国证监会五项惠港措施的短期效应与长期影响
近期@%，政府债在个人投资者中的热度居高不下##。
5月10日至5月19日@*@**，新一批储蓄国债正式开售*%##。5月11日下午#@%##，记者电话咨询广东多家银行网点%@@@，额度均已售罄#*#。而在前一日%#，地方债柜台发售份额也遭热抢#%#。5月9日#*，广东多家银行今年首次通过商业银行柜台向个人投资者发售地方债*@%，据多名当地银行经理透露#%，开售当日%@#，多数网点的地方债额度已被抢购一空##%#。
有市场分析人士认为%*#@@，受去年国债增发以及地方化债的影响*%，今年以来政府债融资节奏整体偏缓##，市场上“安全资产”较为稀缺#%*%%。不过#*，近期政策导向已经逐渐明朗*%@%@。近期@#%*，有关负责人表示%@*@，今年计划发行的政府债券规模也不�%#@*。蠢捶⑿薪谧嗷够峒涌�%*@@。受访业内人士多认为*%*@，5月下旬或将迎来超长期特别国债的供应落地@@*，在监管推进下*@，专项债发行也将放量%#，未来“资产荒”有望缓解#%#。
储蓄国债抢购热潮持续
5月10日%##，新一批储蓄国债(凭证式)正式开售*#。财政部公告显示%*%，第三期和第四期国债均为固定利率、固定期限品种@*，最大发行总额300亿元%@@。其中*#，第三期期限为3年*%%，最大发行额150亿元；第四期期限为5年*@*，最大发行额150亿元#%。
从利率上看@***#，此次发行的储蓄国债三年期票面利率为2.38%@#，五年期票面利率为2.5%*@，低于去年同期水平@@@。不过记者注意到@##%，与国有大行定期存款利率相比%%#，储蓄国债仍具备一定优势*#@**。记者据银行官网信息梳理@*%#，目前四大行(中国银行、建设银行、工商银行、农业银行)的三年期定存挂牌利率为2.35%%*@@，五年期挂牌利率在2%～2.4%不等%##。而随着手工补息、压降大额存单等举措持续推进*@##，国有银行高息存款的后门也已被“补上”%@#@。融360数字科技研究院市场数据监测显示**%，3月份国有银行三年期定期存款平均利率为2.369%*#**，五年期定期存款平均利率为2.388%%%%，均略低于储蓄国债利率*@**。
市场抢购热情也仍在持续#%@*。5月11日下午#%@%，记者咨询多家国有银行客户经理@%%**，均表示额度已售罄#%@。
“额度基本‘秒空’#**#。基本开售当天上午网点就已经没有额度*%%@。”广东一名股份行客户经理告诉记者%%#%*，很多客户上次没有抢到额度@%%%@，这次都早早来线下网点排队等发售%%*%%。网点最早7点就已经有客户来排队了@%%*@。
另一名股份行支行主管告诉记者#@#@%，该行额度是区域共享的**@*@。当天所在网点的两名客户购买完成后%@@#，区域额度就基本告罄*@。“我去的网点额度应该不多@%**#。基本前面四五个客户就快把五年期额度买完了*@%#。”广州一名储户告诉记者%%%，“本来打算买五年期的储蓄国债%%，最终因为额度不够##*%@，‘退而求其次’选择买三年期的储蓄国债*@@%#。”
广东地方债柜台发售“秒光”
储蓄国债热销的同时@#@*，广东今年首轮地方债柜台发售虽然利率更低#@，但也出现“秒光”盛况%%#。
5月9日至11日%#，广东省今年首次通过商业银行柜台向个人投资者发售地方债@#。根据广东省财政厅公告%*#，此次发行的债券为2024年广东省地方政府再融资一般债券(二期)2024年广东省政府一般债券(四期)(下称“24广东债34”%@%%，债券代码：2405278)**@%%。该期债券为5年期记账式固定利率附息债#%*@#，计划发行面值总额不超过140.2187亿元*#@%@，其中*%*@@，商业银行柜台计划发行面值不超过20亿元%%。
从利率上看*%，该地方债五年期票面利率为2.20%%**@，低于同期限储蓄国债@%@##，略高于建设银行等部分国有大行的定存利率##%**。
虽然利率优势并不明显@%%*，但当天柜台发售依然火爆@@。“我所在银行网点近期储蓄国债、地方债均有发售#%。地方债发行时间早于储蓄国债一天##%*，利率更低%#%%，但提前咨询者依然较多####*。”一名国有行内部人士告诉记者@@*，该行分销的地方债柜台额度在10分钟内全部告罄@#@##，基本全为个人投资者认购@@*。
未来资产荒是否缓解？
部分银行“一债难求”背后%@*，市场“资产荒”等话题愈加受机构关注%**。不少机构认为*@，受去年国债增发以及地方化债的影响%@，今年以来政府债融资节奏整体偏缓%#*，市场“安全资产”相对稀缺#*@。
2024年一季度#@#@，长期国债收益率出现下行%@，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%#@%**，30年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%##@#*，分别下行27BP、38BP###@#。机构对于资产荒的讨论渐盛#**%。
未来“资产荒”是否会延续？多数机构认为@@，政府债券供给高峰或即将来临%#*%，将一定程度上改变市场“资产荒”局面#@%。
根据国盛证券研报*#%，2024年以来地方政府一般债和专项债分别发行0.57万亿和1.18万亿元@%，同比分别减少0.22万亿和0.58万亿元@%，发行节奏仍慢于去年同期*%%*，后续有望加速@*%。
但4月以来@#*@@，央行、财政部等各部委针对债券发行表态频次逐渐提高%#。4月下旬#@***，财政部表示*%，将根据超长期特别国债项目分配情况%@@%#，及时启动超长期特别国债发行工作#@*@。4月30日#@，中共中央政治局会议提出“加快专项债发行使用进度*%，保持必要的财政支出强度”@@@*%。5月10日#%%#*，央行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中称@#*#@，今年计划发行的政府债券规模也不�%#*#%。蠢捶⑿薪谧嗷够峒涌霡#。债券市场供求有望进一步趋于均衡#*@*@，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配#%@%。5月13日%*，市场消息称财政部预计将召开超长期特别国债发行动员会*%%#。
频频表态背后@#%*#，不少机构判断政府债供给高峰将至*%。国金证券固定收益首席分析师樊信江统计@@@*，节后一周(5月6日至5月10日)将发行地方债1695亿元%%#，其中新增一般债39亿元%%@，新增专项债921亿元*@@。新增专项债周度发行规模已超4月全月发行规模(883亿元)%%#*。
据樊信江预测%*，5月国债净融资或达7500亿元%#*，6月考虑特别国债发行或超8000亿元%@*，5、6月利率债发行规模达2.4万亿元和2.8万亿元*%##%，净供给达1.5万亿元和1.3万亿元#@#@%。“假设供给在5～6月充分释放*#%，利率债供给规模约为4万亿元%*#*，同比多增2.2万亿元#%。”平安证券固收首席分析师刘璐认为%@#%#，市场的欠配缺口和净供给缺口基本匹配*#*#%。据她测算%**#，一季度银行和保险两大配置型资金之和的欠配缺口也超过2万亿元@*##。
不过@#，市场也有声音认为政府债供给增加*%@*，对目前“资产荒”影响有限%**%%。一名银行债券交易员认为@#，目前只要30年期国债收益率触及2.5%%*%，仍有各路资金抢购**@*%，市场需求较大%**。因此#*#，即便5月～6月政府债券供给加大#@，“资产荒”也有可能持续**。
“(本轮资产荒)核心还是在于社会融资需求不足##%%，大行、非银机构缺资产@@#@*。简单的债券供给增加可能也无法改变当前‘资产荒’的状态%*###，结束‘资产荒’主要在于社会整体融资需求提高#@。”天风证券研究所副所长孙彬彬在研报中认为##，与2016年低点的比较来看#@#，进一步下行的空间比较有限*#%%#，未来可能还将在当前位置震荡#*。